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焦灼等待!美國即將宣布中國是否列入"匯率操縱國"



焦灼等待!美國即將宣布中國是否列入匯率操縱國

本周,美國財政部或將公布半年度匯率報告,在中美貿易戰的關鍵敏感期,匯率問題是否會被拿來成為美國挑起爭端的借口,將中國貼上“匯率操縱國”的標簽,成為市場的擔憂。

匯率操縱國,聽起來還是很嚇人的。一旦某國被打上了這個標簽,無疑將對該國的金融市場是一個很大的打擊,會引起匯市、股市等一連串的動蕩。在經濟領域,甚至會受到來自美國嚴厲的經濟制裁,導致貿易順差承壓。

不過,綜合券商中國記者采訪分析,對于中國究竟最終是否會被列入匯率操縱國及其影響,有以下幾點值得關注:

1、按照美國財政部的判定標準,中國并不符合匯率操縱國的認定,但美國總統有權指示財政部調整標準。不過,最終也要看美國財政部能否頂住壓力堅持自己的獨立判斷。

2、業內普遍認為,即便此次美國不將中國列入匯率操縱國,匯率問題也終將不可避免地成為中美貿易摩擦的主要焦點。

3、在跌破6.91后,人民幣兌美元迎來短暫的平靜,但下一個要面對的“坎”可能還是12月美聯儲再度加息,屆時人民幣匯率會再度承壓。

4、市場要逐步淡化對是否破7的恐懼,正視匯率均衡水平的動態調整。只要匯率機制正確,不怕‘點位’不回來。

關鍵點一:美國的三項匯率操縱認定標準

實際上,對于匯率操縱,國際上并不存在廣泛接受的權威定義。IMF明確反對操縱匯率,但IMF同時允許成員國為消除外匯市場短期過度波動而進行必要的干預,只要此干預充分考慮到其他成員國的利益,而不是只顧本國不顧他國的蓄意為之。

美國財政部則自行制定了匯率操縱的認定標準。1988年美國通過《綜合貿易法案》,美國財政部每半年會向國會提交一份匯率報告,對美國主要貿易伙伴國的經濟和匯率政策進行一次評估。一旦該報告將某國認定為匯率操縱國,國會會通過決議對該國實行懲罰性措施,例如懲罰性關稅等。

2015年之前,美國財政部認定匯率操縱的法律依據主要是《1988年匯率和國際經濟政策協調法》,核心判斷依據是相關經濟體是否存在巨額對美貿易順差以及是否存在高額經常賬戶順差。

2016年2月開始,美國財政部認定匯率操縱的法律依據變更為《2015年貿易便捷與貿易促進法》,該法案在匯率操縱問題上對《1988年匯率和國際經濟政策協調法》進行了補充,并對匯率操縱國的認定提出了三條明確的量化指標:

一是對美國存在較大的貿易順差,達到每年200億美元以上;

二是該經濟體的經常賬戶順差占GDP比重超過3%;

三是該經濟體持續單邊干預匯率,對持續單邊干預的評估標準為該經濟體通過買入外國資產促使本國貨幣貶值,且12個月購買總量占該經濟體GDP的比重達到2%。

如果一個經濟體三個標準都滿足,則被認定為“匯率操縱國”;如果只滿足兩個指標,會被列入觀察名單;不過,第一條標準的權重較大,如果只滿足第一個標準,但該經濟體對美國的總體貿易逆差貢獻較大,也可能被列入觀察名單。

關鍵點二:中國并不符合美國財政部的認定標準

從美國財政部羅列的上述三條認定標準看,中國并不符合匯率操縱國的標準。

1、中國僅滿足第一個標準,近12個月中美之間月均的貿易順差為330億美元。

2、對于第二個條件,截止2018年8月的12個月內,經常賬戶盈余占GDP的比重也低于3%的標準;中國央行行長易綱近日還表示,今年上半年,中國經常賬戶出現赤字,全年可能小幅盈余,預計不足GDP的1%。

3、對于第三個條件,2014年6月以來,中國外匯儲備持續下滑,部分原因在于央行為了維持人民幣匯率相對穩定而拋售外匯儲備,且目前市場已普遍認可中國央行退出外匯市場的常態化干預,不滿足第三個條件。

基于以上的情況,今年4月美國財政部發布的匯率半年報中,其實也已明確指出和認可了中國并非匯率操縱國。

關鍵點三:特朗普施壓美國財政部,要求將中國列入匯率操縱國

不過,值得注意的是,根據美國法律,在對匯率操縱國的認定中,美國財政部對相關技術標準、界定閥值擁有裁量權,但美國總統也可指示財政部進行調整。

實際上,美財政部長姆努欽一直面臨著來自白宮的壓力,要求其將中國貼上“匯率操縱國”的標簽,姆努欽曾告訴白宮,將中國列為“匯率操縱國”并不容易。在其上任之后的三份匯率報告中,中國都未被列為“匯率操縱國”。

不少人士認為,特朗普之所以一直施壓美國財政部,要求將中國貼上“匯率操縱國”的標簽,是因為一旦成真,美國就可以名正言順地對該國實施各類制裁。

其實,美國總統特朗普在2016年競選總統階段,就曾揚言若當選就將中國列為匯率操縱國。不過,事實上,揚言把中國列為匯率操縱國是美國大選中候選人慣用的“戲碼”。

根據美國法律,如果某一個國家被列入匯率操縱國,美國財政部會與該國啟動談判,敦促其改變做法。如果一年后繼續操縱匯率,美國總統可以采取以下多項行動:

一、禁止該國任何項目獲取美國海外私人投資公司融資;

二、將該國排除在在美國政府采購供應地之外;

三、呼吁國際貨幣基金組織(IMF)加強對該國的監督;

四、指示美國貿易代表評估是否與該國簽訂貿易協定,或啟動、參與貿易協定談判時須考慮該國操控匯率的行為。

資深外匯專家韓會師總結稱,一旦被貼上“匯率操縱國”的標簽,美國政府就可以占據道德和法律的有利位置,在國際經貿金融領域對相關經濟體采取各種制裁手段,由于匯率操縱令相關經濟體的獲益程度很難評估,所以美國政府在對其進行打擊時的力度也具有很大的自由度。

當然,制裁本身并不是目的,目的是讓該國按照美國希望的方式調整自身政策,所以美國政府會與“匯率操縱國”進行談判,要求其解釋本幣低估的原因并做出調整,或者給與美國其他方面的補償。

關鍵點四:中國被列入匯率操縱國的可能行高嗎?

綜上可以看出,盡管按照目前美國財政部的判定標準,我國并不符合匯率操縱國的認定,但考慮到當前中美貿易摩擦爭端以及特朗普政府的施壓,外界擔憂特朗普會行使他的總統權力指示美國財政部進行調整,給中國貼上匯率操縱國的標簽。

所以,在當前敏感時期,中國被列入匯率操縱國的可能性高嗎?

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫在接受券商中國記者采訪時認為,中國不會被列入匯率操縱國。原因有兩點:

一方面,按照現有標準,中國不滿足匯率操縱國的標準,如果更改標準,那有可能其他國家也會被定義為匯率操縱國。如果僅針對中國,于理不通,也無法得到國際社會的信服。

另一方面,美國將中國定義為匯率操縱國的實際作用有限。定義為匯率操縱國無非是為美國制裁別國尋找借口,目前美國已對中國約2500億美元出口商品征收關稅,明年一月大部分商品的關稅稅率還將提高,即使將我國定義為匯率操縱國也不會改變什么。

“目前看,特朗普的舉措更多是一種慣用的施壓手段,不希望人民幣匯率繼續貶值沖擊關稅效果。”王有鑫稱。

另據彭博社報道,有兩個知情人士向財務部長姆努欽匯報說中國沒有操縱人民幣匯率,在此之前國際貨幣組織(IMF)一位高級官員在周五表示:人民幣與中國的經濟基礎面‘基本一致’,中國沒有操縱匯率。對于這種個問題我想我們國家還不削使用這種手段。

國際貨幣基金組織總裁拉加德近日也表示,給中國貼上匯率操縱國的標簽將導致貨幣戰爭,有害全球經濟。

高盛此前也分析認為,更可能的情形是美國財政部將中國留在觀察名單中,但不會發出正式指控。

關鍵點五:匯率問題不可避免成為中美交鋒焦點

即便這次美國未將中國列入匯率操縱國,但有一個趨勢值得提防――美國的全球貿易戰略中越來越重視匯率問題,匯率爭端不可避免。

美國財長姆努欽(Steven Mnuchin)在上周末出席印尼巴厘島舉行的IMF與世界銀行年會時表示,將匯率條款引入更多貿易協定,意在防止貿易伙伴國開展競爭性貨幣貶值。

外界普遍認為,一旦如此實施,意味著特朗普政開始將全球爭端從以高額關稅為主的貿易領域擴大到貨幣領域,這既表明特朗普政府對削減貿易赤字的決心,也預示著一旦真引入匯率條款,全球金融市場也會動蕩加劇。

美國在與加拿大和墨西哥9月底簽署的《美加墨協定》(USMCA)中提出,要“控制包括干預匯率在內的競爭性貨幣貶值”。

條款的相關內容包括:三方遵守國際貨幣基金組織(IMF)關于反操縱匯率的準則;要求公開披露有關市場干預的任何數據;成立一個監督實施小組。若發生爭議,可以請IMF裁決。

姆努欽還特意強調,在匯率條款方面,美國既不會將某個特定國家或者經濟體作為目標,也不會在這個問題上設置例外。

反觀中美貿易摩擦,王有鑫認為,特朗普的施壓也恰恰說明,匯率能夠起到國際收支自動穩定器的功能。因此,中美貿易戰牽扯面比較廣,有向金融戰演化的趨勢,匯率問題不可避免將成為中美交鋒的主要焦點,與其他問題疊加交織。

關鍵點六:人民幣匯率下一階段的“坎”在哪里?

既然隨著中美貿易摩擦的持續,匯率問題遲早要成為爭鋒的一大焦點,對市場來說,可能最關心的,可能還是下一步人民幣匯率的走勢。

國慶假期期間,由于美元指數持續走強,全球主要非美貨幣兌美元都出現不同程度的貶值。人民幣兌美元匯率節后開盤,一路下跌直至目前跌穿6.91。不過,可喜的是,10月16日,人民幣兌美元中間價調升35個基點,報6.9119,終結此前連續十日走貶。

“人民幣目前這一波最難的時候已經熬過去了。”王有鑫說,從目前情況看,在年底美聯儲再次加息前,人民幣匯率將基本穩定,不太可能破7。

不過,人民幣匯率可能會在12月面臨下一波挑戰。

“隨著12月美聯儲再次加息預期的升溫,來自美國股市和新興經濟體金融市場的沖擊將大幅提高,屆時人民幣匯率將承受較大壓力。如果11月底匯率回調到6.8上下,年底就不可能破7,如果匯率持續保持在當前點位,年底破7概率就比較大。”王有鑫稱。

雖然7被看作是人民幣兌美元匯率的關鍵心理關口,但監管層也在不斷“吹風”讓市場看淡這一問題。

央行貨幣政策委員會委員劉世錦近日撰文指出,正視匯率均衡水平的動態調整,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。無論是“破7論”還是“保7論”,都忽略了均衡是動態的,這一點至關重要。人民幣的均衡水平并非一成不變,應該適應人民幣均衡水平的動態調整,增強匯率的靈活性,發揮市場自動均衡的基礎性作用,保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定。

“針對社會上對人民幣貶值的擔憂和守住某個‘關口’的主張,我們認為,重要的不是具體‘點位’,關鍵是匯率機制要正確。只要機制正確,不怕‘點位’不回來。”劉世錦說。

歷史資料:中國曾5次被列入匯率操縱國

截至目前,美國財政部只將中國大陸、韓國和中國臺灣列入過匯率操縱國名單,日本、德國、瑞士和印度四國曾進入觀察名單。

韓會師稱,被美國認定為匯率操縱國之后,韓國和中國臺灣都未受到嚴厲的貿易制裁,但在美國政府的要求下,韓國和中國臺灣都對匯率管理制度進行了調整,核心是通過放松資本管制令韓元和新臺幣對美元升值,壓縮經常項目順差。

我國在1992-1994年間共5次被列入匯率操縱國名單。在此期間,人民幣匯率管理體制改革逐步深入,對進口購匯和外資利潤匯出的限制逐步放松,1992年中國對外貿易順差迅速萎縮并在1993年轉為逆差122億美元。1994年,隨著人民幣的大幅度貶值,外貿很快轉為順差,此后順差規模不斷擴張,結售匯市場持續出現較強的美元拋壓,推動人民幣持續升值。1994年12月,美國將人民幣移出了匯率操縱國名單。

韓會師認為,美國此前將中國列入匯率操縱國名單的原因不同于韓國和中國臺灣。改革開放初期,中國對外貿易并不發達,美國的主要訴求是要求中國放松購匯限制,以便于外企資金匯出,在中國政府不斷推動匯改,購匯約束不斷放松的情況下,雖然人民幣對美元大幅度貶值,但并未阻礙美國給中國摘取“匯率操縱國”的帽子。

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